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首創證券

個股點評

廣州酒家(603043)多品牌戰略推進 擬收購老字號陶陶居

信息來源: 華泰證券 作者:   時間: 2019-07-05

    擬收購中華老字號陶陶居,推進食品/餐飲兩大主業多品牌、差異化發展
    公司公告擬以現金方式收購廣州工業發展集團持有的陶陶居公司100%股權。陶陶居為始創于1880 年的中華老字號品牌,經營粵式餐飲及月餅西點等食品業務,18 年1-9 月營收6463.13 萬,凈利潤830.79 萬,業績增厚有限,主要彰顯廣州政府對公司深化國企改革的支持態度。公司老字號品牌力突出,伴隨湘潭/梅州產能釋放、異地拓展,成長路徑清晰。若能順利收購陶陶居,有望在品類/渠道/營銷/產能等方面實現協同,有助公司推進食品/ 餐飲兩大主業板塊多品牌、差異化拓展。預計19-21 年EPS1.13/1.49/1.83 元,目標價35.66-36.80 元,維持增持評級。
    意向收購中華老字號陶陶居,具體方案細節仍待確定
    公司7 月4 日公告和廣州工業發展集團(實際控制人為廣州國資委)簽署《股權轉讓意向書》,擬以現金方式收購其持有的陶陶居公司100%股權,最終能否達成尚存在不確定性。陶陶居為廣東始創于1880 年的中華老字號品牌,經營連鎖餐飲及中西餅、月餅、粽子等食品業務,實體店有茶樓連鎖店、烘焙連鎖店、燒臘連鎖店,食品渠道覆蓋商超、流通市場、電商等。截至19 年5 月,據官網,陶陶居餐飲已在廣州(11 家)、廈門(1 家)、深圳(1 家)、上海(1 家,尚未開業)布局14 家門店。2018 年1-9 月陶陶居營收6463.13 萬元,凈利潤830.79 萬元。
    有助推進食品/餐飲兩大主業多品牌、差異化發展,短期業績增厚有限
    陶陶居公司實際控制人為廣州國資委,此次股權收購彰顯當地政府對公司深化國資國企改革的支持態度。“陶陶居”品牌有近140 年悠久發展歷史,清代曾獲康有為題字,獲廣東省著名商標、廣東老字號等榮譽,品牌底蘊深厚,餐飲業務與廣州酒家同為廣州老字號酒家,食品業務則主要側重鳳梨酥/蛋黃酥等中西式糕點。若能成功收購整合,與公司現有業務有望在品類/渠道/營銷/產能等方面實現協同,有助公司推進食品、餐飲兩大主業板塊多品牌、差異化拓展。若能順利收購完成,樂觀按19H2 并表計算,我們預計能增厚公司19 年收入1.5%,凈利潤1%,短期業績增厚有限。
    產品優勢突出,產能釋放+異地拓展明晰中長期發展路徑,維持增持
    公司加大研發投入、新品開發,核心月餅產品領先地位鞏固,速凍等產品逐步規模化發展,老字號品牌力突出。18 年月餅+速凍產量3.22 萬噸,2020年湘潭(一期月餅+餡料產能0.8 萬噸)、梅州(規劃產能1.6 萬噸)工廠有望建成,公司有望深入挖掘廣東省內、擴大全國市場,成長路徑清晰,若能順利收購老字號品牌陶陶居,有助推進食品+餐飲多品牌、差異化發展布局。19Q1 為月餅淡季,收入貢獻較少,速凍、臘味食品同比增速分別在33%/17%,我們預計Q2 有望延續穩健增長態勢。預計19-21 年EPS1.13/1.49/1.83 元,目標價35.66-36.80 元,維持增持。
    風險提示:產能拓展推進進展低于預期、異地市場拓展不順。

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